內地上市櫃3家保衛元件廠，因各別有差異深耕利基的焦點市場、客戶及產能部署，上半年同樣受到疫情陰礙下，營運成果強弱不一，對下半年展望也各有相對樂觀及守舊差異調的見解。去(2024)年重返美系電話供給鏈的聚鼎(6224)，今(2024)年除了不會在該客戶新機缺席，更多了穿著裝置挹注PPTC(可復式熱敏可變電阻元件)業績；散熱基板則因新增韓系車廠，下半年將有更佳體現。產能75%在大陸的興勤(2428)第一季顯著受耽擱復工連累，下半年則守舊看疫情對經濟及需要帶來的下行包袱。富致(6642)看第三季約持平第二季，第四季尚不明朗但仍有可期望之處。相較其他被動元件廠的波動激烈，保衛元件在面臨如中美貿易戰等變數時，縱然衰退仍相對不亂，尤其以MLCC的國巨(2327)為例，上年營收年減達46%，但三家保衛元件廠均只個位數衰退，成為黑天鵝紛出的時候，更值得注目高不亂度族群。當中的來由也與保衛元件特點有關，富致表明，所有器材用到的保衛元件數目只有1~2顆，景氣再怎么走緩還是得用到，所以受到的波及並不是很顯著。興勤也指出，愈來愈多以前是機器式的器材紛飛改成電子式，在不讓器材受電流與電壓波動侵害的需要下，保衛元件的量也連續推升，獨特是大電壓、大電流關連產物不會衰退，前程像5G、電動車等市場需要也會加倍放大。
題材一棒接一棒，聚鼎本年營運動能足
產能也有各半在中國的聚鼎，2月同樣受大陸耽擱復工陰礙、當月營收創1年低點，月減31%、年增4%；聚鼎表明，主因兩大產物dg真人百家樂PPTC與散熱基板都有不錯體現。3月更因稼動率快速回升至8~9成，第一季營收雖季減24%、但仍年增近2成，毛利率4894%、年增99個百分點，稅後淨利073億元、年增達921%，EPS 1元、遠優於上年同期的047元(見下圖,聚鼎法說)，重要為毛利率較高的電話用PPTC營收佔比提高。
進入第二季後，4~5月營收年增15%，聚鼎表明，來自NB及PC強勁拉貨力道功勞，但續航力可否連續到第三季有待觀測，加上電話用PPTC進入新舊機種青黃不接期致出貨下滑，反應在5月營收為月減雙位數、年增縮小至5%以內。但是，法人表明，車燈百家樂娛樂城玩法用散熱基板、聰明手錶用PPTC將在6月開端挹注營運動能，第二季營收估可再年增1成以上、稅後淨利年增近2成、EPS重回1元以上。法人表明，第三季進入花費性電子旺季後，美系5G電話及聰明手錶火力全開動員PPTC放量使下半年動能興旺，營收與贏利均可望達全年高峰、並同步優於上年同期。惟陸系電話動能尚有疑慮，反卻是散熱基板下半年會更好；在挖礦機出貨回溫、上半年新切入車用及家用電源散熱基板業務多方加持下，關連營收有時機年景長快要3成。聚鼎重要產物以利用在電話、PCNB等花費性電子產物為主的PPTC佔營收77%最高、散熱基板有17%、OVP(過電壓保衛元件)則為6%。整體而言，聚鼎本年發展動能無虞，第二季先有疫情動員的PCNB拉貨動能，6月起又有車燈、美系聰明手錶與5G新電話接棒，全年營收預估年增10~15%間、毛利率挑釁50%、EPS約55~6元。
調換產物組合穩毛利，興勤下半年守舊因應
興勤第一季營收與贏利皆年減2成擺佈，主因疫情造成大陸產能在2月中下旬才陸續復工，湖北宜昌更到3月中下旬才復工，復工後人員到職率及產能覆原均需時間。但是興勤也表明，透過產物組合調換與庫存去化，單季毛利率保持在3873%，營業費用包含有運送與販售等有關費用也隨營收減少而等比例降落，EPS 156元雖低於上年同期的195元(見下圖,興勤法說)及前一季的225元，但在疫情陰礙下已屬極度不錯。
興勤三大類產物營收佔比各為傳感器25%、熱敏電阻與壓敏電阻各375%。此中在熱敏電阻中，受惠疫情的PCNB需要使TSM系列產物連續供不應求，不光功勞上半年營運，法人估能見度甚至看到年底。興勤表明，4~5月營收已回復到已往程度甚至稍微好一些，但疫情在7月以後會不會打擊到市場，目前很難做出較為準確的判斷，在7月以後已看不到較遠的接單局勢、相對上以急單較多，對下半年見解守舊。因為疫情對很百家樂 打水多企業打擊相對大，現階段看下半年還不是太明朗，目前營業目的是盡量讓毛利率保持不亂，但受總體環境陰礙可能往下，要勤奮讓幅度不致太大。興勤上年就因中美貿易打擊、營收小幅衰退，但EPS 871元卻仍能創高，重要即是對產物組合連續反省與調換以求打擊最小，尤其把已往較傳統如PC關連等毛利率相對受限的產物，透過其他產物組合如SENSOR、車用甚至在家電利用上的著墨，再經由專業與器材上的增加，使得EPS與毛利率能連續推高。法人表明，本年在中美貿易戰與疫情雙重陰礙下，再考量同業競爭局勢及行業景氣水準，下半年不確認性較高，產物贏利空間也相對較少，全年度毛利率要保持上年4025%的水位仍具變數；尤其暫難窺下半年市場全貌下，必要先假設疫情在上半年造成花費力削弱，有進一步陰礙到下半年需要的可能，也因此相對守舊看下半年贏利；但若下半年能顯露跟上半年雷同的拉貨力道，合作疫情減緩，則不去除興勤本年EPS仍有8元以上、甚至再首創高。
產物組合優化抗股本膨脹，富致本年看持平
富致重要產物為PPTC，DIP型PPTC佔營收3202%、SMD型PPTC佔5934%、其他864%，重要利用於車用老子有錢 百家樂電子、智能利用與IoT、工控與工業40及能源關連行業等領域。產能百分百在臺灣的富致，也間承受到大陸區客戶延後復工陰礙，前2月營收年減8%；3月則在大陸客戶2月耽擱開工遞延需要、美國客戶憂慮疫情延燒提前備貨等兩股氣力聚合發酵下創古史新高，第一季營收微幅年增近2%。
進入第二季，法人表明，從4、5月單月營收差別月減16%與1成，接下來估第三季大要會與第二網上百家樂賺錢季持平，整個下半年展望相對守舊對待，目前看第四季尚不明朗、變數仍多，待第三季時再來判斷第四季是否能樂觀期望、或是要延到明(2024)年第一季回復發展。大要上，本年上半年營收約與上年同期相當、下半年營收也約略會與上年同期靠攏，亦即全年營收呈持平體現；但若疫情解禁動員第四季訂單上升，則全年仍可能年增。但在贏利部門，法人表明，產物組合優化下，包含有工業40、工控及主動化都是毛利較高產物，另有能源利用領域毛利也不錯，全年贏利金額可望比上年好，但在股本膨脹下，EPS約與上年212元持平。富致董事會於上年7月2日議決核辦現增350萬股，股本由原本279億元增至314億元。富致也坦言，市場需要變化極度快速，難保此刻看守舊、之後又突兀翻多，反之亦然。至於眾所矚目標歐洲及美國市場需要因疫情解封可能會有些增長，但幅度也不會太大。富致指出，下半年相對看好工業40、工控及主動化關連利用領域；汽車產業在第三季應當不會很好、甚至整個下半年都持對照守舊見解，全年恐比上年再弱一些。
2024-11-04
