中國大陸兩片式鋁罐銷量連續提升，尤其2024年跟著啤酒年產量衝高至50616萬公秉老虎機優惠獎金(1公秉=1千公升)(見上圖)、鋁罐年銷量在當年度也創下34的高發展率(見下圖,大角子老虎機獎金池華法說資料)，但在鋁罐銷量增長的背後，倒是供應面的大規模擴產；早在1995年就成立上海聯盟製罐進入大陸鋁罐市場的大華(9905)在2024年就曾指出，其時中國鋁罐市場總產能到達480億罐，但市場整體需要約僅220億罐，這么大的產能多餘缺口，是內外資廠商競相擴產的結局，甚至中國啤酒總產量在2024年起迴轉下跌後，老虎機體驗金介紹鋁罐市場仍有新廠商參加。
造成啤酒總產量下滑的主因，市場解析師表明，除了經濟發展放緩，跟著康健意識抬頭，低酒精飲品部門代替傳統啤酒；加上花費者喝酒抉擇更為多樣化，包含有葡萄酒與威士忌等酒類亦產生排斥功效，整體啤酒花費需要趕快下滑，中國啤酒行業從已往高發展階段轉成調換期。同時，相較於白酒飲用文化已經在中國贏得根深蒂固、難以動搖的一席之地，仍被視為外來飲品的啤酒，在中國花費者心目中的身份照舊難與白酒匹敵。而中國雖為環球最大啤酒市場，但在人均花費量部門，據市調公司EuroMonitor統計，2024年中國人均啤酒花費量為319公升、雖高於臺灣的231及環球均值的259公升，但仍低於日本的459及韓國的404公升。但是就明(2024)年而言，解析師表明，來歲是主要體育比賽年，包含有東京奧運、歐洲足球錦標賽重大比賽，對於推升啤酒銷量是一大利多因子。
啤酒產量降、鋁罐銷量續攀升，罐化率為要害
啤酒之所以成為中國鋁罐行業的主要指標，重要是利用在啤酒的佔比最高(見上圖)。行業解析師表明，兩片式鋁罐憑藉性價比優勢大批替換三片式馬口鐵罐，是環球金屬飲料包裝成長的大趨勢。但是，鋁罐還是存在成型度較差的疑問，因此必要填充氮氣來維持罐體強度，所以獨特合適用在含氣的碳酸飲料跟啤酒、以及難受合加熱的涼茶等飲料。不過中國啤酒總產量明明在2024年到達頂峰後開端下滑，何必鋁罐銷量還能連續攀高？要害就在所謂的「啤酒罐化率」。啤酒最早是使用玻璃瓶包裝，後來由於運送輕量化、安全性較高不輕易爆瓶、原物料採購本錢等因素考量，啤酒採用金屬罐裝佔比漸漸提高，鋁罐佔所有啤酒包材比重即為啤酒罐化率。大華表明，2024年時，大陸罐裝啤酒比例尚不到3，但到了前(2024)年，啤酒罐化率已達265(見下圖,大華法說)。依據大華估計，每提升1的罐化率約需9~10億罐的鋁罐量，以目前泰西國家罐化率大多已在6成擺佈、日本甚至高達8成，中國啤酒罐化率仍有空間連續往上提高。
大華指出，涼茶罐與碳酸飲料罐在近期3年的發展遲滯，但在啤酒罐化率發展下，整體而言，鋁罐的需要每年仍能保持4~6發展。亦即，就算啤酒年產量下滑，就現有規模，光從玻璃瓶轉換成鋁罐，仍然為鋁罐帶來不亂的發展空間。不但大華，對於鋁罐前程的發展動能重要看啤酒罐化率，早已是業內共識，包含有另兩家在臺股掛牌的鋁罐行業落後者福貞-KY(8411)以及吉源老虎機大獎獲取-KY(8488拉霸機 程式)，這點也可說明何必兩家廠商進入鋁罐生產的時間點2024與2024年正是行業受供過於求所苦之時。
行業整併效應漸顯，逐步揮別供過於求陰霾
兩家公司都是從三片式起家，因為馬口鐵罐成長已相對成熟飽和，鋁罐市場被以為相對較具發展時機。但削價競爭的苦頭，則不分進步或落後皆有嚐到，尤其愈晚進入，多了本錢攤提的疑問，若還有美元欠債因人民幣貶值而產生匯損等業外因素，那么落入吃虧也只是剛好。毛利率在劇烈競爭的縮減下，老牌廠商大華2024年開端顯露僅個位數的營益率，並從986逐年走低至2024年剩594；吉源2024年除了毛利率降至個位數811，又針對應收帳款提列預期信譽虧本造成營業益處轉虧，加上美元借款因人民幣貶值產生匯損，全年每股大虧298元。福貞雖表明應收帳款管理優於同業，但2024年毛利率同樣掉到個位數895，營業費用固然同步減少、但跌幅不如毛利，連累營益率轉負，加上利息支出大增以及美元借款產生的匯損，EPS為-079元。固然各家業者皆表明，行業處於調換期相對辛苦，但對前程卻並不沮喪，重要在於行業已經進行過一波整併，當初誤判局面而大規模擴充的外資廠商，紛飛湧起退出中國市場的念頭；包含有太平洋包裝被昇興股份(002752)併購、奧瑞金(002701)也在上年底花了205億美元收購波爾在中國的包裝業務；大華表明，目前行業供應展示較不亂的慢慢發展。但是有法人叮囑，固然設置一條鋁罐產線本錢為3,000萬美元、高於馬口鐵罐，但進入障礙門檻仍不算高，尤其對本地業者而言，設置本錢應當更低，後續會不會再有產能提升，仍須觀測。但是從季的角度觀測，縱然廠商本錢組織有所差異，但毛利率已差別在上年第四季到本年第二季落底後逐步往上；大華前三季EPS 127元小勝上年同期的121元；吉源前三季每股賺049元、遠優於上年同期每股虧315元。本年3個季度全虧的福貞，即便前三季每股累虧了076元過份上年同期的071元，但單季每股吃虧也從第一季的04元逐季縮小至第三季剩015元。
啤酒重回發展前，鋁罐業先看穩中透堅
供應面有喜報之外，需要面除了啤酒罐化率，大華與福貞均點出，美國兩大飲料巨擘百事可樂與美味可樂都表明要將包裝水從塑膠瓶改成罐裝，相信這些大廠已做了很多研討，確定鋁罐為最環保的包材，然後續會不會起帶頭示範功效，值得期望。結算鋁罐行業在中國，法人表明，在啤酒年產量逐年下滑下，關連製罐業者營運天然難以期望會有多大爆發性，但就來歲短線上，有東京奧運等重大比賽飾演啤酒銷量刺激因子；另有在行業整併功效可望逐步展現、合作啤酒罐化率連續增加，有利鋁罐製作業者穩中求個位數發展卻不是太難題挑釁。
2025-07-10
